概要
2018年將是動蕩的一年。中國政府收緊對進口洋垃圾的限制影響精煉銅和銅半成品生產(chǎn)原材料的流向，但同時也會塑造市場情緒和價格的軌跡。這是特別重要的一年,有大量的勞動合同需要談判。因此,需重點關注銅礦和冶煉廠的表現(xiàn)和各交易所的銅價以及粗煉費用的走勢。
1.銅價——可能又是動蕩的一年
考慮到大量勞動合同在2018年到期需要談判，預計供應可能收緊。
雖然我們預計2018年全年銅價不會有特別強勁的增長，但我們預計交易的價格將非常不穩(wěn)定，尤其是考慮到中國環(huán)境法規(guī)對廢銅影響的不確定性，但2018年將進行大量勞動合同談判，這可能會導致供應中斷。
今年,銅總消費量預計將放緩增長。預計廢銅供應的收緊將支撐精煉銅的較高消耗量。
2.需求前景向好，但政治風險依然存在
2018年，建筑業(yè)將對中國的銅需求產(chǎn)生主要影響。我們的宏觀經(jīng)濟預測表明,2018年中國經(jīng)濟不會大幅放緩,因此不太可能影響整體銅需求。建筑業(yè)是中國第二大用銅領域，是銅最大的增長引擎?？紤]到2016年9月以來住房政策收緊,房地產(chǎn)市場放緩也是我們考慮在內(nèi)的因素。然而，放緩的程度是我們在2018年需要特別關注的。另一方面，在中央經(jīng)濟工作會議后，蘭州這個二線城市放寬了住房政策。如果有更多的城市效仿蘭州，銅的需求情況會更好。
3.中國環(huán)境的發(fā)展改變了原材料進口的結構
環(huán)境問題在過去幾年中一直是中國的一個首要問題。2018年環(huán)境法規(guī)可能對以下幾方面產(chǎn)生進一步的影響：
由于環(huán)境法規(guī)的限制，廢銅供應將收緊
對第七類廢銅，廢銅貿(mào)易商和第六類廢銅收緊的政策將在2018年開始對銅市場產(chǎn)生影響。該政策的積極實施將導致中國較高的精煉銅消耗，和對銅精礦的強烈需求。同時，國內(nèi)的廢銅可能無法應對較高的銅價和進口廢銅量的消耗。我們同時注意到，2017年一些拆卸工廠由于環(huán)境的壓力而出現(xiàn)了廢銅供應中斷。
環(huán)境稅對中國熔煉廠的成本影響有限
環(huán)境稅將從2018年開始生效，代替之前的排污費。雖然不同的省份采取不同的稅率，但據(jù)我們分析，即使對那些面臨較高稅率的冶煉廠來說，精煉銅的實際稅率也低于100元/噸。
對進口精礦雜質(zhì)的限制可能會依然存在
市場推測是否“臟礦”可以被進口到中國。然而，正如我們所了解到的那樣，地方海關一直限制進口“臟礦”。由于中國對環(huán)境越來越重視，我們認為該限制法規(guī)今年不會取消。
環(huán)保限制導致冶煉廠供應中斷的可能性較高
2017年4季度，山東的一些冶煉廠被政府勒令停產(chǎn)以對抗環(huán)境污染。江銅貴溪冶煉廠因水污染問題被迫停產(chǎn)一周，且銅陵有色也受到政府的壓力停產(chǎn)。隨著環(huán)境法規(guī)成為中國的首要任務，我們可能會看到更多此類事件的發(fā)生，這可能會影響中國2018年的精煉銅產(chǎn)量。
4.全球產(chǎn)量趨勢
在2017年礦山產(chǎn)量下跌后，我們預計今年產(chǎn)量將恢復增長。全球礦山產(chǎn)量預計達到2030萬噸，同比增長2.4%，扣除5%供應中斷的產(chǎn)量。精煉銅產(chǎn)量預計增加1.7%,達到2334萬噸. 全球熔煉廠將大量使用廢銅。
礦山產(chǎn)量恢復增長，但新項目帶來的影響有限
對2018年產(chǎn)量增長的貢獻主要來自Grasberg銅礦和Escondida銅礦，年產(chǎn)能額外增加約500,000噸.
項目激增導致今年產(chǎn)量的增長。除了Grasberg銅礦和Escondida銅礦，Toqueoala產(chǎn)能擴張和Olympic Dam也將大幅增加產(chǎn)能。
只有一小部分待開發(fā)項目沖擊今年的市場。越南和澳大利亞還有兩項精礦業(yè)務，預計這兩家的產(chǎn)量將低于10,000噸/年。除此之外，還有兩個小型待開發(fā)的sxEW業(yè)務在馬其頓和伊朗。
據(jù)目前礦山計劃指導，預計品味同比持平。然而，我們認為，隨著價格的提高和邊際礦石的開采，平均品味的趨勢可能會下降。
未來一年冶煉產(chǎn)能進一步增加
隨著2017年銅精礦庫存的下降，我們預計今年的情況將會逆轉。隨著礦山供應和新冶煉廠的增加，我們預計庫存小幅增加。主要冶煉產(chǎn)能預計將增加5%，但2016年和2017年投產(chǎn)的各家冶煉廠, 也將增加銅精礦需求，因這些冶煉廠今年繼續(xù)增加產(chǎn)量。
盡管礦山供應增加，但自由銅精礦市場預計在2018年進一步短缺。長期合約的基準將會進一步下降，可能定在每噸82.25美元/每磅8.225美分，較2017年下降12%。
5.項目——發(fā)展的步伐需要加快
2018年，預計銅的平均價格繼續(xù)上漲。然而，預計礦業(yè)公司對資本支出依然持謹慎態(tài)度，因在經(jīng)歷了多年的表現(xiàn)不佳后，他們努力使股東回報最大化。2018年銅礦企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)將是制定戰(zhàn)略，以便在今后十年的前五年中使新產(chǎn)能從預測的銅價飆升中獲益，同時將預生產(chǎn)資本支出最小化。
中國公司在海外投資仍可能是新礦山供應的一個來源。電池原材料需求的增加意味著，銅項目也從鈷副產(chǎn)品的信貸中獲益，2018年銅項目值得特別關注。